主要结论：
无论是存量市场，还是新增市场，锂电池均已在电化学储能中占据垄断地位。
在储能电池领域，随着环保压力日趋严峻，更加环保的锂离子电池大量应用
已是大势所趋，具有广阔的市场前景。从全球来看， 2015-2019年，锂离子
电池在累计装机比例中始终位于80%左右，受益于锂电池的迅速发展，国内
锂离子电池比例也迅速提升，从66%升至80.62%，但仍低于全球的占比，
未来占比有望继续提升至90%，在新增市场中，国内锂电池装机市场份额更
是从2018年的78.02%升至97.27%。
锂离子电池多方面技术指标均优于铅酸电池，替代与电化学储能增量空间巨
大。 截止2019年底，我国电化学储能累计装机中，排名第二的铅酸电池占比
为17.8%，与锂离子电池合计占比达98.4%，为电化学储能的主要技术路线。
2019年铅蓄电池产量为202.5Gwh，随着锂电成本的下降，未来锂电池将全
面优于铅酸电池，若全部替换，按0.5元/wh的保守单价计算，替换市场空间
也将达千亿，叠加锂电池成本的下降将给储能项目带来巨大经济性，长期来
看锂电和储能有望共振发展，打开巨大的市场空间。
下游应用多点开花， 锂电储能风口已至。 从市场规模来看， 锂电储能规模将
保持高速增长。截止到2019年底，我国锂电储能的累计投运规模达到
1.71GW，在“十三五”的收官之年，即2020年，将延续超过50%的年增长速
度， 2021年储能的应用将在全领域铺开， 此外电池成本持续下降也将推动锂
电储能系统的大规模应用，根据我们测算， 2024年锂电储能装机总需求将达
28.41GW/75.43GWh，若按0.5元/wh计算， 2024年市场空间将达377亿，
与当前市场规模相比翻了约20倍。 我们预计未来电化学储能装机主要的增长
点来自：（ 1） 随着电力体制改革的进一步推进， 装机规模有望延续过去两年
的高速增长 ，预计2024年底电网侧调频锂电储能累计装机规模将达
5.36GW/2.68GWh ， 调 峰 侧 锂 电 储 能 将 达 2.21GW/4.42GWh, 合 计
7.57GW/7.1GWh；（ 2）新能源发电成本进一步降低，其在电力系统中渗透
率 将 持 续 提 高 ， 预 计 2024 年 锂 电 储 能 累 计 装 机 规 模 将 达
9.23GW/27.69GWh；（ 3） 2020年我国进入5G建设高峰期， 预计2025年
锂电储能装机规模将达12.48GW/43.68GWh。
投资建议： 考虑到未来几年电网侧、新能源发电侧、 5G基站侧带来的锂电储
能总装机快速提升，储能产业链配套的长期需求空间已打开，建议关注电池
系统龙头和储能逆变器核心供应商。推荐亿纬锂能(300014.SZ)、 阳光电源
(300274.SZ)，相关公司有宁德时代(300750.SZ)、 国轩高科(002074.SZ)、
南都电源(300068.SZ)、固德威(688390.SZ)。
风险提示： 储能发展不及预期，新能源发电不及预期，电力辅助服务市场化
不及预期， 5G 基站建设不及预期，锂电成本下降不及预期。
内容目录
一、储能行业需求稳健增长，电化学储能占比提升迅速 ………………………………………….. 5
1.1 需求多样性决定了储能形式多元化发展 ……………………………………………………. 5
1.2 全球累计装机规模增速放缓，中国储能市场异军突起 …………………………………… 5
1.3 抽水储能为主，电化学储能发展迅速……………………………………………………….. 6
二、电化学储能的主要技术路线：锂电发展正当时………………………………………………… 8
2.1 电化学储能领域锂离子电池占垄断地位 ……………………………………………………. 8
2.2 锂离子技术指标优于铅酸电池，替代及电化学储能增量空间广阔 …………………….. 9
三、锂电储能应用多点开花，长期需求空间已打开………………………………………………. 11
3.1 电网侧：辅助服务发展潜力巨大 …………………………………………………………… 13
3.2 新能源风起云涌，搭配储能大势所趋……………………………………………………… 16
3.3 5G 建设高峰，储能市场迎来红利期 ………………………………………………………. 20
四、行业格局初显，龙头企业迎来新的发展机会…………………………………………………. 21
4.1 三大系统占据产业链主要利润，电池成本占比超 60%…………………………………. 21
4.2 产业链标的梳理：电池龙头宁德时代、逆变器龙头阳光电源…………………………. 23
宁德时代：电池环节龙头地位无人撼动 ……………………………………………………. 23
南都电源：通信基站领域深耕多年，有望成为储能市场的“黑马”……………………… 24
亿纬锂能：积极扩产，战略布局储能市场…………………………………………………. 25
阳光电源：逆变器龙头，市场地位稳固 ……………………………………………………. 25
国轩高科：做精铁锂，做强三元，做大储能………………………………………………. 26
固德威：专注于太阳能、储能等新能源电力逆变器的研发和销售…………………….. 27
五、风险提示……………………………………………………………………………………………. 27