摘要：
感谢分布式资本提供研究支持，以及京东智臻链、众安保险、浙商银行、易
见股份、唯链科技等代表性企业的交流分享。
区块链是实体经济全产业链的数字基石： 区块链具有数据不可篡改、可追溯
等特点，正是解决全产业链信任链条的关键—— 区块链不仅仅是解决了信息
化的问题，产业链实体贸易流程上链后，重塑供应链节点信用、保护数据隐
私，充分挖掘产业链业务协同空间、推动行业生态进阶。区块链将从产品溯
源、存证、供应链金融、金融科技服务、用户隐私保护、监管审计等多角度
重构产业链生态。 区块链将是数字基建的新基石。
区块链具有数据不可篡改、可追溯等特点，有望在实体经济全产业链各环节
发挥积极作用，推动数字经济发展。 市场普遍认为区块链只是一种新的 ICT
技术，低估了区块链在产业链中打造信用价值网络所发挥的关键作用。目前，
纵观产业链，核心企业与各级供应商之间存在一定的供应链金融服务、存证、
业务在线协同、金融科技等核心痛点，而用户则更关注产品溯源、个人隐私
保护、金融科技创新等，而从监管审计、司法仲裁更是市场经济的健康运行
的底线。区块链打造的信用价值网络，正是解决以上问题的关键；结合 AIoT
等智能物联网技术，全面实现线上数据、线下产品的深度绑定，在全产业链
各环节发挥关键作用，推动产业生态进阶。
我们从电商（包括核心企业）、金融、供应商、监管、 隐私保护与互联网巨
头等视角，全面梳理产业链各环节痛点，以案例来分析区块链对应用环节痛
点解决。 防伪追溯已经融入商品服务质量评价体系，区块链防伪溯源将逐步
成为商品服务全产业链的标配。 金融方面， 区块链安全、透明及不可篡改的
特性将重构金融体系的成本与业务灵活性。 供应商角度， 区块链解决方案可
以降低获客、数据获取等运营成本，实现利润规模增加。供应链全链条涉及
多个厂商以及用户等环节，一方面数据隐私是各方的关切所在，另一方面，
监管与审计的需求对产业链数据协同也提出了新的要求。 我们认为，数据隐
私与监管审计同样都是产业链协同的关键环节，利用区块链的加密和互信特
征，可以完成数据确权、拱卫数据市场要素的价值。 以阿里、腾讯、京东为
代表的互联网巨头，基于自身的云平台资源，推出区块链基础平台服务（类
似 BaaS 服务），进一步服务体系生态建设。
以区块链为基础平台，结合物联网、 AIoT等技术解决实体贸易可信、保护
隐私和监管合规是未来需重点攻克的方向。 应抓住区块链于传统业务系统对
接的契机，进一步推动产业链业务在线化运作，提升整体效率。 目前，针对
多个行业应用多个业务场景间不同的基础区块链，链与链之间的互操作、数
据的可信计算成为区块链基础设施亟待解决的难点。 在应用落地中，如何在
确保隐私前提下实现业务数据协同、价值挖掘、可监管可审计，是区块链新
基建需要关注的重点。物联网智能终端数据上链为最迫切需求，如何打造智
链未来成为重要技术突破方向。
投资建议： 综合以上分析， 我们建议关注布局区块链溯源/存证、供应链金
融、数字资产相关公司，包括： 1） 供应链溯源、存证相关标的：吉宏股份、
安妮股份； 2） 供应链金融服务标的：易见股份、浙商银行、金融壹账通
（ OCFT）、京东（ JD.O）； 3） 数字票据数字资产相关标的：东港股份、广
电运通、海联金汇； 4） 系统服务商：格尔软件、数字认证、高伟达、先进
数通、浙大网新。
风险提示： 区块链商业模式落地不及预期；区块链技术发展不达预期。
目录：
1 核心观点 .............................................................................................................................................................4
1.1 核心推荐逻辑 ............................................................................................................................................4
1.2 我们区别于市场的观点...............................................................................................................................4
2 区块链解决产业链条痛点，推动产业生态进阶 ........................................................................................................4
2.1 电商视角：解决产品数据追溯痛点、提升产品的市场评价..............................................................................5
2.2 金融视角：链上金融资产证券化，优化融资市场成本....................................................................................8
2.3 供应商视角：提高供应商资信、打通信用传递各环节，服务供应链融资.......................................................11
2.4 监管与数据隐私视角：为数据确权、拱卫数据市场要素价值........................................................................14
2.5 互联网巨头视角：基于云平台，服务体系生态............................................................................................17
3 区块链新基建目前面临的问题与发展机遇.............................................................................................................17
3.1 联盟链等基础性能与部署便利性有待进一步技术突破 ..................................................................................17
3.2 跨链交互与数据可信计算成为亟待解决的难点 ............................................................................................18
3.3 行业需关注数据隐私、监管审计需求的解决................................................................................................19
3.4 区块链需加强与 AIoT 的深度结合 ..............................................................................................................21
3.5 应用对接过程中的技术咨询服务需求凸显...................................................................................................25
4 投资建议 ...........................................................................................................................................................26
风险提示..............................................................................................................................................................26