电动车换电浪潮来临，换电设备率先受益

 “换电模式” 解决长期痛点，是多方共赢的模式
 对于消费者来说，换电模式降低购车初始成本、减少充电时间、解决充电桩不够问题、缓解里程焦虑，同时，大部分自燃发生在充电时，换电模式替车主规避了最危险的环节。
 对于车企来说，车企可以根据换电推出多种销售方案，促进销售，同时，也方便车企对电池进行监控，减少电池故障产生的召回等问题。
 对于电池厂来说，换电模式可增加电池用量，也便于对电池进行梯次利用和回收利用。
 对于政府而言，换电模式可以推动新能源汽车行业的发展。利于高新产业发展、环境保护和能源安全。

 政策不断加码，“换电模式” 有望提速

近年来，我国电动车换电主要由蔚来、北汽等车企自身推动。然而今年以来，政策层开始频繁提及并鼓励发展换电模式。 4 月，新能源补贴政策鼓励“换电模式”的发展，使用换电技术车辆不设臵 30 万元的补贴门槛； 5 月，政府工作报告首次将充换电纳入到“新基建” 范畴。 8月 12 日，北汽新能源、蔚来、中汽中心等单位牵头起草的 GB/T 《电动汽车换电安全要求》推荐性国家标准通过了审查， 这是截至目前，第一个关于“换电”的国标。我们认为，“换电模式”优势显著，技术经过几年的积累也相对成熟，政策层主导更有利于发挥规模效应，“换电模式”进入加速普及期。

 换电站设备： 180 亿市场，有待强者发掘
截至 2020 年 7 月， 蔚来、奥动新能源、杭州伯坦三家运营商合计拥有457 座换电站。 部分企业率先布局换电设备，占据先发优势。我们测算2021 年设备需求达 15.4 亿元。中长期随着换电站的持续建设，预计 2025
年将产生 180 亿元设备市场空间。重点推荐蔚来的换电设备部分供货商山东威达。

■风险提示：

换电模式推进不及预期、 政策推进不及预期、 下游换电站建设不及规划预期。

内容目录：

1. 政策加码， “换电模式”发展提速...........4
2. “换电模式”解决长期痛点，实现多方共赢 ......5

2.1. 换电模式利于消费者： ............ 6

2.1.1. 换电模式降低购车初始成本.... 6

2.1.2. 换电模式减少充电时间.......... 6

2.1.3. 换电模式解决充电桩不足的问题....... 7

2.1.4. 大部分自燃发生在充电时，车主规避了最危险的环节.... 7

2.2. 换电模式利于整车厂： ....8

2.2.1. 提供多种销售方案，促进销售..... 8

2.2.2. 方便车企对电池进行监控，减少电池故障产生的召回等问题。 ...... 8

2.3. 换电模式利于电池厂： ............. 9

2.3.1. 增加电池用量........ 9

2.3.2. 便于进行梯次利用和回收利用....... 9

2.4. 换电模式利于政府： ......... 10

3. 换电站设备： 180 亿市场，有待强者发掘........10

3.1. 现状：全国仅有 457 座换电站，三家企业是推动主力........10

3.2. 底盘换电、分箱换电两种技术路线并存........11

3.3. 短期：仅考虑北汽、蔚来， 2021 年将有 9.3 亿设备需求....... 12

3.4. 中长期：预计 2025 年，换电站将会带来 180 亿元市场空间........13

4. 推荐标的................ 13

4.1. 山东威达：与蔚来共同出资成立换电站设备企业......... 13

5. 风险提示.................................................... 14