20200823-新能源车换电模式风口来临

市场回顾：
 截止 8 月 21 日收盘，该周电力设备及新能源板块下跌 1.61%， 落后沪深 300 指
数 1.91 个百分点。 电力设备行业本周在中信 30 个板块中位列第 26 位， 位于下
游。从估值来看， 当前行业整体 55.74 倍水平，处于历史高位。
 子板块周涨跌幅： 锂电池(-4.25%)，太阳能(-2.97%)， 风电(-1.55%)， 输变电设
备(-0.16%)，配电设备(+0.01%)， 核电(+2.46%)， 储能(+3.94%)。
 股价涨幅前五名： 沧州明珠、坚瑞沃能、鸣志电器、经纬辉开、金龙羽。
 股价跌幅前五名： 中恒电气、赢合科技、能科股份、威尔泰、应流股份。

行业热点：
新能源车： 北汽、蔚来牵头起草，国内首个新能源车换电标准过审。
光伏： 国网公布最新一批可再生能源补贴项目清单，合计 8.27GW，光伏 6.2GW。
投资策略及重点推荐：

 新能源车： 7 月新能源车销量 9.8 万台(+22.8%)。 新能源车下乡活动将推动中
低端新能源车市场扩张。 新能源汽车市场准入和经营限制将进一步放宽。 本周
圆柱锂电池价格保持稳定，方形下降（-2~4%）。前驱体原材料小幅上涨，其余
原材料价格保持不变。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化，推荐关注
宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。

 光伏： 2020 年上半年电池片出货排名，通威、爱旭、润阳分局前三。本周光伏
硅料价格继续上涨(+2.94~6.06%)，国产电池片价格下降(-1.1%)，高功率国产
组件价格小幅上涨(+2%)。进口电池片、组件价格保持不变。 看好疫情结束后
行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显趋势，推荐单晶硅料和 PERC 电池
片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。

 风电： 国家电网预计 2020 年风电装机有望突破 30GW。 新时代西部大开发政
策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。 我们看好风机
制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。

 电网投资： 特高压将成为电网投资重要方向，计划 2020 年投资 1811 亿，确
保年内建成“3 交 1 直”工程。 电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空间
极大。 我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。

每周一谈： 新能源车换电模式风口来临
政策正向支持态度，预示着换电模式将迎来一波加速发展。 2020 年 7 月，工信
部对新能源换电模式做出详细解读，推广新能源车换电模式； 5 月，换电站作为
新基建的重要组成部分，首次被写入 2020 年政府工作报告；换电模式电动汽车
享受购车补贴时，不受售价 30 万元以下以及续航 300 公里以上的条件限制。
换电模式存在对电池技术标准的统一性要求较高、对车身与电池匹配精度要求严
苛，以及基础设施投资成本较高等问题，目前应用规模十分有限。 换电模式采取
电池租赁的方式，为车主节省购买电池的费用，动力电池约占整车成本的 40%，
大幅降低初始购车成本，同时大大缩短充电时间。

相对于电动汽车充电行业，换电模式还处于市场摸索阶段，规模尚小， 主要应用于出租车等 2B 端市场， 但增长迅速。 截至 2020 年 7 月，全国新能源汽车换电站保有量为 452 座，其中奥动新能源 222 座（以与北汽合作为主），占比达 49%，蔚来和伯坦科技分别为 136 座和 94 座。相对 2019 年底 306 座保有量， 2020 年以来增幅达 48%。
动力电池龙头入场，私人车换电市场起步。 由蔚来汽车牵头成立的蔚能电池资产
公司主要面向 2C 端市场， 购买蔚来 BaaS 服务，购车价格可减少 7 万元，并支
付 980 元/月服务费，用车时间少于 6 年情况下， BaaS 综合成本低于整车购车。
换电模式有效降低购车成本、提高电动汽车充电效率，但仍存在诸多技术难点、
运营模式等问题有待探索，未来市场空间仍存在诸多不确定性。 国家电网为代表
的国有电网企业、宁德时代为代表的的动力电池企业进入换电市场，以及行业规
范化趋势加快，换电模式风口来临，未来前景可期。我们看好动力电池龙头宁德
时代、负极材料领先企业璞泰来、湿法隔膜龙头恩捷股份。

投资组合： 隆基股份，宁德时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各 20%。
风险提示： 新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下
跌超预期；核电项目审批不达预期。