投资要点：
需求提升+政策提振看好妇幼健康检测千亿蓝海市场，凯普坐拥赛道
先发优势。 目前国内妇幼健康检测市场空间高达约 2000 亿元， 但渗
透率不足 10%，未来我们看好渗透率提升主要基于需求和政策两个方
面，在需求端， 90%以上的成年女性存在生殖健康问题，随着女性的
收入水平提升， 对妇科疾病检查的重视度提升，未来女性个性化定
期检查将成刚需。 在政策端， 2020 年为计划纲要实施最后一年， 叠
加国家财政补贴出生缺陷防控和生殖健康管理， 看好我国妇幼健康
检测产业迎来增长期。 妇幼基因检测主要有三大块市场：体检、婚
孕检和新生儿筛查；其中体检市场主要是 HPV（ 人乳头瘤病毒） 每 3
年的定期检查和 STD（性病） 每年的定期检查，国内市场空间高达约
1700 亿元；婚孕检市场主要是无创产前筛查、耳聋基因和地贫基因
筛查，市场空间约 300 亿元；新生儿筛查主要是耳聋基因，市场空
间约 40 亿元。 凯普拥有三级妇幼基因筛查试剂全产品线， 叠加学术
式直销推广，市场上产品认可度高， 持续深耕产品研发， 有望保持
妇幼健康检测行业领先的地位。
凯普妇幼基因全产业链梯度布局， 多产品线条同发力龙头优势凸显。
公司一二线产品梯度分明保障业绩持续增长： 一线产品 HPV 检测，
2019 年收入为5.13亿元占比 70.36%；二线大遗传检测单品包括地贫、
耳聋基因等； 2020 年刚刚获批上市的重磅 STD 十联检又一高增长产
品。 一线产品： HPV 检测，随着进口四价、九价和国产二价 HPV 疫
苗的陆续上市， 女性对宫颈癌预防意识增强， 叠加国家力推两癌筛
查，百亿市场规模的 HPV 检测有望迎来渗透率提升黄金期， 凯普生
物作为具有良好口碑和渠道资源的行业龙头有望率先受益继续领跑
HPV 检测市场。 二线产品： 1） 地贫基因，国家财政拨款开展南方
10 省地贫防控项目加速地贫基因三级预防筛查渗透，凯普有望凭借
独创的联合检测α地贫和β 地贫基因产品引领地贫基因检测市场放
量。 2） 耳聋基因，筛查不可缺未来将全覆盖婚孕检和新生儿筛查，
凯普坐拥“出生缺陷耳聋基因筛查示范基地”先发优势，销售峰值
在 10 亿元。 新增量 STD， STD 十联检重磅产品 2020 年获批上市，预
计 2021 年全面放量。 目前筛查市场 90%是单检的产品，联检优势显
著大于单检，凯普十联检产品走在市场的前列，几十亿级大品种为
公司注入新增长点。因此我们看好凯普生物保持龙头领先的地位，
未来多线条同发力业绩迎高增长。
新机遇：新冠后疫情时代带来 PCR 实验室硬件配备需求和持续检测
服务需求。 后疫情时期加速 PCR 实验室构建， 5 月 20 日发改委发
布《公共卫生防控救治能力建设方案》要求每省至少有一个达到生
物安全三级（ P3）水平的实验室，每个地级市至少有一个达到生物
安全二级（ P2）水平的实验室，即全国至少将建 32 个 p3 实验室和
293 个 P2 实验室。 目前我国二级医院有 18034 家，按照 20%的渗
透率， PCR 实验室的构建有 3607 家的增量空间。而 PCR 实验室的
构建带来有两种商业模式： 1.IVD 公司向实验室销售试剂盒； 2.第三
方医学实验室合作共享利润。 我们看好凯普发挥在两癌筛查项目中
积累与基层医院合作的优势，协助二级医院构建 PCR 实验室带来业
绩增量。 未来我们看好凯普第三方医学实验室检验服务放量，主要
有三点：一、新冠疫情常态化下，新冠病毒检测成为刚需，凯普为
指定排查检测机构有先发优势；二、后疫情时期我国检验实验室的
建设需要，第三方医学实验室参与度提高，凯普有协助医院构建医
学实验室的经验；三、农村两癌筛查项目随着基层医院构建 PCR 实
验室，检测有望在基层医院完成，凯普协助构建实验室以换取试剂
盒采购的盈利模式有望走出来。
盈利预测和投资评级： 公司作为 HPV 检测试剂龙头，我们看好在 HPV
体检市场快速增长以及后疫情时期服务和实验室建设衍生业务发
力， 预计公司 2020-2022 年的 EPS 为 0.91、 1.23 和 1.71，对应 PE
为 35.68、 26.38 和 19.01， 首次覆盖，予以买入评级。
风险提示： PCR 实验室构建不确定性风险； 妇幼健康检测渗透不确
定性风险； 分子诊断上游原材料价格波动风险；公司未来业绩的不
确定性。