科士达：数据中心与光伏业务发展稳健，储充业务合资公司值得期待

公司是国内领先的数据中心基础设施解决方案提供商
公司以不间断电源（ UPS）起家，依托产品优势，逐渐成长为国内的领先的
数据中心基础设施解决方案提供商。 受益于各领域信息化水平的提高，数据
中心及 UPS 市场需求不断提升。 公司积极调整产品结构，在大功率 UPS 市
场不断取得突破，高毛利的大功率产品在收入占比不断提升，进一步提升了
公司的盈利能力。 公司在金融、轨道交通、政府等传统领域和客户中优势地
位明显，正在发力通信、 IDC 等新产业客户。 5G 时代的到来，将进一步带
动通信电源和数据中心的需求， 公司 5G 系列产品有望成为新增长点。

 积极布局新能源产业， 光伏、储能业务快速成长
公司依托 UPS 技术优势，顺利切入光伏逆变器及储能 PCS 市场。受 2018 年
“531”政策影响，公司 2018 年及 2019 年上半年光伏业务有所下滑。展望
未来，光伏行业波动正在减小，未来将逐渐步入稳步成长期。 公司 2014 年
布局充电桩业务，已取得一定成绩，短期内受诉讼退货影响收入有所下滑。

 与 CATL 成立合资公司， 储能、充电桩业务未来前景广阔
公司与动力电池龙头 CATL 合资成立宁德时代科士达科技有限公司
（ CATL51%，公司 49%），合资公司未来专注储能 PCS、特殊储能 PACK、
充电桩及“光储充”一体化。 双方对本次合作都极为重视，合资公司依托
CATL 锂电池的技术优势和市场地位以及公司在电力电子转换技术上的深厚
积累，未来前景广阔。 合资公司预计 2020 年下半年开始运作并贡献收入，
位于宁德的工厂目前已进入工厂布局和产线规划阶段，预计 2021 年投产

 首次覆盖基于“强烈推荐” 评级
我们看好公司未来数据中心和光伏逆变器业务的稳步增长，储能与充电桩业
务在与 CATL 成立合资公司后， 未来有望出现爆发式增长，公司将充分受益
合资公司带来的投资收益。 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 3.19、
3.83、 4.23 亿元，增速分别为 38.4%、 20.1%、 10.5%， 对应 EPS 分别为 0.55、
0.66、 0.73 元，当前股价对应 2019-2021 年 PE 分别为 16.4、 13.6 和 12.3 倍。
首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

 风险提示： 数据中心业务发展不及预期、 光伏逆变器价格下降、 合资公司
进展不及预期