内容摘要：
政策+需求双轮驱动混动汽车高速增长。未来 15 年乘用车企业面临较大油
耗压力（2035 乘用车新车油耗降至百公里 2.0L，节能车油耗降至 4.0L），
纯电动车用户痛点短期难解决，渗透率暂不高，而纯油车受制于内燃机限
制难以进一步提升能效，致乘用车企业节能车降耗压力陡增，未来混动车
渗透率快速提升是必然趋势。据路线图 2.0 预测，未来五年混动车将高速
增长，2025 年有望近 1000 万台。混动车将加速替代纯燃油车：混动车具
备用车成本低，动力性突出等优势，且新一代混动技术集成度高，采用专
用发动机，可实现购买成本无限接近燃油车。较纯电动车，混动车具备适
用环境多，补能便利等优点。
混动系统研发重点在于高效率发动机、混动系统硬件集成化与混动系统控
制策略。混动车的发动机持续工作在高效区间，以达节油目的，动力部分
的损失由电动机补偿。此外，混动车具备多种工作模式，灵活切换纯电、
串联、发动机直驱、并联模式以达到不同使用场景下能耗与动力的最佳表
现。
头部自主车企推出新一代混动技术。比亚迪在混动领域具备积累，经济型
混动技术平台和动力型技术平台齐发，经济型混动平台产品实现购买价与
燃油车齐平，用车更省，耗电为主；其动力型平台产品凸显动力，搭载于
高端车型实现品牌向上。长城柠檬混动平台三套动力总成，追求全速域、
全场景效能最优，使用两档变速器成本相对较高，或优先搭载于高配车型。
混动格局变迁，自主品牌迎来宝贵机遇期。自主新一代混动技术参数不输
合资，技术突破主要体现在高效发动机、混动系统集成度、纯电续驶里程
三方面。从格局看，自主头部企业在混动赛道的主要对手是日系。凭借混
动车节能与动力性双重优势，抢占纯油车份额，且有望基于新一代混动技
术打造特色产品，实现品牌价值上探。
投资建议：纯油车无法满足严苛排放要求,纯电车渗透率短期难大幅提升，
致车企未来油耗限值压力大增。且消费者对油耗、续航里程和驾驶感受均
有较高的要求，混动车是满足法规和消费者需求的宽广赛道。新一代混动
技术平台集成度高，成本将进一步降低。看好混动领域技术积淀丰富，积
极布局的企业，推荐长城汽车、广汽集团，建议关注吉利汽车。
风险提示：受宏观经济影响，汽车行业需求不及预期。补贴退坡速度快于
预期，造成混动车型竞争力下降。合资品牌混动车型价格下探，消费者对
自主品牌信任不足。纯电动车型持续走强，混动车型渗透受到影响。
正文目录：
一、 政策+需求双轮驱动混动汽车高速增长..............................................................6
1.1 政策之轮：油耗限值压力显著增加........................................................................6
1.2 需求之轮：省油+动力性兼具，快速替代纯燃油车..................................................7
1.3 需求之轮：缓解里程焦虑、混动车使用便利上远优于纯电车 ...................................9
二、 混动技术趋势走向多模式混合.........................................................................10
2.1 混动技术原理：通过电机对发动机输出的动力“多退少补” ................................. 10
2.2 混动技术趋势：双电机+串并联模式.................................................................... 11
三、 技术换代，头部自主车企推出新一代混动技术................................................13
3.1 比亚迪 DM-I、DM-P 双平台齐发 ........................................................................ 13
3.2 长城柠檬 DHT混动系统追求全速域最优 ............................................................. 14
3.3 比亚迪 VS 长城，技术路线一致，方案定位各有侧重............................................ 16
四、 混动格局变迁，自主品牌迎来宝贵机遇期.......................................................17
4.1 自主品牌新一代混动技术突破，与合资品牌同台竞技 ........................................... 17
4.2 格局展望：技术领先，自主混动将快速渗透 ........................................................ 19
五、 投资建议 ........................................................................................................22
六、 风险提示 ........................................................................................................22
附录：其它自主品牌混动技术简介................................................................................23
1、吉利方案围绕 P2.5 方案布局 PHEV、MHEV、HEV.............................................. 23
2、广汽借势丰田，采取动力分流方案成熟度最高 ...................................................... 24
3、上汽方案围绕第二代 EDU 智能电驱系统.............................................................. 25