-低碳行业系列报告之三-“合同能源管理（EMC），节能商业模式助推产业成长”-20100129
投资要点：
-低碳行业系列报告之三-“合同能源管理（EMC），节能商业模式助推产业成长”-20100129
投资要点：
1、“EMC/EPC—合同能源管理”：EMC 不仅是一种推动节能产业成长的节能综
合服务的商业模式，更是一种减少企业能源成本的财务管理方法，EMCO 通
过为耗能企业提供节能改造的资金和技术服务，使企业在实现节能目标的
同时，与企业共享因节能形成经济效益的一种节能投资服务管理模式。目
前欧美等发达国家的节能产业的快速发展离不开 EMC 模式的全面推广。历
史经验表明，“工业与建筑”领域的 EMC 节能机制的渗透与发展最为成功。
2、我国 EMC 市场己初具规模，优势企业己崭露头角：根据到 2020 年我国单
位 GDP 的 CO2 排放将比 2005 年下降 40%至 45%的约束性指标测算，
2010-2020 年期间，我国综合节能投资规模将达到 3000 亿元，年均 CAGR
达到 31.1%，成长空间巨大；由于融资能力和综合节能服务能力的相对薄
弱，技术依托型（以节能设备制造商、系统工程服务商）EMCo 企业发展一
枝独秀，目前己成为国内 EMC 市场中最耀眼的力量；
3、“工业节能”--变频技术、余热余压利用技术应用最具潜力： 电机系统消
耗了工业用电的 70%，而在电机的使用生命周期中，能源费用占 97%以上，
初次购置成本只占总费用支出的 3%左右，电机系统节能潜力可谓巨大；随
着 IGBT 技术瓶颈的突破，变频器设备市场己具备了爆发性成长的产业环
境；综合考虑行业景气将呈现超出电力设备行业的独立周期特征，给予“合
康变频”与“荣信股份”增持评级。此外，工业领域中涉及各行业的生产
工序与用热、用气、用电都存在大量的能量漏出，余热余压利用正是与此
适应系统性改造技术，建议关注“华光股份”、“烟台冰轮”等优势企业。
4、“建筑节能”--看好“技术依托”型 EMCo 的发展空间： 我国建筑节能市
场的潜在规模巨大,目前总建筑面积存量规模近 400 亿平米， 按 20%的节能
改造比例测算该市场容量近 8000-10000 亿元；建筑节能产业具务较强的
政策确定性与景气持续上升特征，上市公司估值水平有明显的提升空间；
EMC 将成为建筑节能市场的助推剂，部分优势企业将面临盈利周期的上升
阶段，给予“泰豪科技”、“延华智能”增持评级。
目录
1. 合同能源管理（EMC/EPC）：节能产业的机制推动力 .............................. 4
1.1 合同能源管理（EPC/EMC） ................................................................4
1.2 历史的借鉴：欧美节能EMC市场己走上正轨 ....................................4
1.3 成功之道，美国EMC产业占据全球比例逾 2/3 .................................6
2. 我国节能服务产业：EMC将成为破冰之锥？ ............................................ 9
2.1 节能减排压力骤增，全面推进能源节约是现实选择 ......................9
2.2 EMC节能服务机制—撬动我国节能产业成长的“破冰之锥” ......10
2.3 我国EMC市场己初具规模，内外资优势企业己崭露头角 ..............14
2.4 我国EMC市场潜力巨大，“工业与建筑”节能投资前景看好 ........17
3. 节能产业景气研究与投资策略 ................................................................ 22
3.1 “工业节能”：变频技术、余热余压利用技术应用最具潜力 ......22
3.2 “建筑节能”：看好“技术依托”型EMCo的发展空间.......................25
附 1、《上海市合同能源管理项目专项扶持实施办法》（摘） .................... 34
附 2、北京《合同能源管理项目扶持办法(试行)》（摘） .......................... 34