-低碳行业系列报告之三-“合同能源管理（EMC），节能商业模式助推产业成长”-20100129

投资要点：

1、“EMC/EPC—合同能源管理”：EMC不仅是一种推动节能产业成长的节能综合服务的商业模式，更是一种减少企业能源成本的财务管理方法，EMCO通过为耗能企业提供节能改造的资金和技术服务，使企业在实现节能目标的同时，与企业共享因节能形成经济效益的一种节能投资服务管理模式。目前欧美等发达国家的节能产业的快速发展离不开EMC模式的全面推广。历史经验表明，“工业与建筑”领域的EMC节能机制的渗透与发展最为成功。

2、我国EMC市场己初具规模，优势企业己崭露头角：根据到2020年我国单位GDP的CO2排放将比2005年下降40%至45%的约束性指标测算，2010-2020年期间，我国综合节能投资规模将达到3000亿元，年均CAGR达到31.1%，成长空间巨大；由于融资能力和综合节能服务能力的相对薄弱，技术依托型（以节能设备制造商、系统工程服务商）EMCo企业发展一枝独秀，目前己成为国内EMC市场中最耀眼的力量；

3、“工业节能”–变频技术、余热余压利用技术应用最具潜力：电机系统消耗了工业用电的70%，而在电机的使用生命周期中，能源费用占97%以上，初次购置成本只占总费用支出的3%左右，电机系统节能潜力可谓巨大；随着IGBT技术瓶颈的突破，变频器设备市场己具备了爆发性成长的产业环境；综合考虑行业景气将呈现超出电力设备行业的独立周期特征，给予“合康变频”与“荣信股份”增持评级。此外，工业领域中涉及各行业的生产工序与用热、用气、用电都存在大量的能量漏出，余热余压利用正是与此适应系统性改造技术，建议关注“华光股份”、“烟台冰轮”等优势企业。

4、“建筑节能”–看好“技术依托”型EMCo的发展空间：我国建筑节能市场的潜在规模巨大,目前总建筑面积存量规模近400亿平米，按20%的节能改造比例测算该市场容量近8000-10000亿元；建筑节能产业具务较强的政策确定性与景气持续上升特征，上市公司估值水平有明显的提升空间；EMC将成为建筑节能市场的助推剂，部分优势企业将面临盈利周期的上升阶段，给予“泰豪科技”、“延华智能”增持评级。

目录
1.合同能源管理（EMC/EPC）：节能产业的机制推动力…………………………4
1.1合同能源管理（EPC/EMC）……………………………………………………….4
1.2历史的借鉴：欧美节能EMC市场己走上正轨………………………………4
1.3成功之道，美国EMC产业占据全球比例逾2/3……………………………6
2.我国节能服务产业：EMC将成为破冰之锥？……………………………………..9
2.1节能减排压力骤增，全面推进能源节约是现实选择………………….9
2.2EMC节能服务机制—撬动我国节能产业成长的“破冰之锥”……10
2.3我国EMC市场己初具规模，内外资优势企业己崭露头角…………..14
2.4我国EMC市场潜力巨大，“工业与建筑”节能投资前景看好……..17
3.节能产业景气研究与投资策略……………………………………………………….22
3.1“工业节能”：变频技术、余热余压利用技术应用最具潜力……22
3.2“建筑节能”：看好“技术依托”型EMCo的发展空间…………………..25
附1、《上海市合同能源管理项目专项扶持实施办法》（摘）………………..34
附2、北京《合同能源管理项目扶持办法(试行)》（摘）……………………..34