储能为何如此重要（二）：新能源“上位”的必经之路(1)
投资要点
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这是我们储能系列报告 的第二篇，在上一篇报告《储能为何如此重要——从
国家电网和宁德时代的合作说开去》我们介绍过电网侧储能、充电桩配套储
能的商业模式及空间展望， 本篇报告我们集中精力回答了关于新能源配置储
能的三个关键问题：
1）密集出台的新能源配置储能政策背后的本质是什么？
2）储能可以为新能源带来哪些收益，经济性到底如何？
3）新能源侧的储能空间有多大、 产业链上谁最受益？
政策的背后是电网稳定性要求与新能源波动性愈发凸显的矛盾。 风电光伏渗
透率快速提升，现有灵活性资源已逐渐无力支持电网接纳如此高比例的波动
性能源。 储能作为更优质的灵活性资源，可以发挥“电力仓库” 作用， 维持
电网“天平”平衡。 配置储能是新能源晋升为主力电源的必经之路。
当前新能源项目配置储能，一定程度上折损项目经济性，但经济平衡点已经
临近： 储能项目收益率提升主要路径有二： 1、系统成本下降 2、辅助服务市
场（调频调峰补偿）启动且纳入新能源项目。 按照我们的模型测算， 在储能
仅能减少弃电的场景下， 典型新能源+储能项目资本金 IRR 为 7.35%，与投资
“及格线”尚有差距（配置储能前，考虑 5%弃电， IRR 为 9%）； 如能从辅助
服务市场收益， 则 IRR 可达 9.02%。
这是一个“从 0 到 1”的市场，未来五年复合增速 149%。 储能将伴随新能源
发电共同快速成长。我们对 2024 年不同储能渗透率下的装机进行测算，中性
情景下储能累计空间可达 27.95GW/55.91GWh，预计 2020 年新增装机
0.87GWh，在 2024 年有望实现年度新增装机 33.49GWh
我们旗帜鲜明的提出在储能赛道上首推电池龙头。 当前国内新能源侧储能处
于导入期，产业链各环节（电池 PACK、逆变器、 BMS、系统集成）尚处于
格局混沌状态， 但未来电池的质量和系统集成能力是决定储能系统差异化的
关键环节，有望走出行业巨头。 当下电池成本占系统成本比例约 67%，对储
能电站成本影响最大，是短期产业链唯一实现盈利的环节，且电池公司也在
不断地向系统集成渗透， 电池是当下储能赛道最佳投资方向。 系统集成商的
能力在储能商业模式愈发清晰的未来，也将很大程度影响项目收益率，具备
较高壁垒。
投资建议： 我们首推储能电池龙头宁德时代， 推荐磷酸铁锂电池龙头亿纬锂
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林洋能源 |
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